混合金融如何发挥作用？——聚焦杠杆率

来源：中国普惠金融研究院CAFI
时间：2023-08-24 22:15:14

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解决全球发展挑战并非私有资本的任务，而是政府和发展金融机构的责任。政府和发展金融机构需要为私营部门创造最佳的条件，以动员它们投资于可持续发展目标的实现以及气候危机的应对。而混合金融正是能让这种设想变为现实的可行之法。

在2023年的华盛顿世界银行春季会议上，为可持续发展目标和气候融资调动私营部门资源是一个重要议题，美国财政部长珍妮特·耶伦和美国气候特使约翰·克里等重要人物也曾呼吁过动员更多私营部门参与。

随着彭安杰（Ajay Banga）出任世行新行长以及世行的资本改革议程持续进行，对私人资本的关注进一步聚焦。无疑，彭安杰希望世行成为“变革的催化剂”并迈出吸引私营部门投资者共促发展的第一步。

据估计，全球私人投资者拥有的金融资产超过410万亿美元，仅在中低收入国家就有20.5万亿美元。这些私有资本池可以说是全球最没有被充分利用的资源。实际上，仅需1.4%的私营部门金融资产就能极为显著地推动气候和可持续发展目标相关的融资。

为了吸引私营部门，世行需要以“帮助降低投资风险”为定位，正如彭安杰所说，“当私营部门认为（项目）存在他们不了解的风险或无法获得的前景时，他们就会望而却步。”尽管彭安杰并非首位提出要强调私营部门参与的金融界人士，他对私营企业的了解能够解锁提升私营部门动员程度的新方法。

但是“动员私营部门”究竟意味着什么？援助资金是怎样撬动私有资金的？能撬动多少？随着资本基数的缩水，需要用更少的钱做更多的事，关键在于弄清楚现有的资本能够做成怎样的事情。而利用优惠资本将私人资本引向可持续发展的混合金融，将会是这些努力的关键。

要理解混合金融如何实际地动员私营部门的最佳途径，是关注混合金融的杠杆率

——每一美元优惠资本能够调动的商业资本的数额。

最近，全球混合金融网络Convergence发布了一份最新的杠杆率数据简报，解释了优惠资本在混合金融交易中的效用。简报经研究发现，混合金融交易平均每一美元优惠资本，能够撬动4.1美元的商业资本，其中近一半（1.8美元）来自私营部门投资者。

Convergence在2018年的研究中将杠杆率确定为4比1，与五年后大得多的样本量（72笔vs. 340笔）相比，杠杆率呈静态变化趋势，这说明优惠资本提供者在确定动员私营部门的优先级和预期目标方面仍有未竟之功。

此外，如果撬动的商业资本全部来自私营部门，那么4比1的静态比率是合理的。然而，目前调动的商业资本中约有一半来自发展金融系统自身，例如多边开发银行（MDBs）和发展金融机构（DFIs）。

待动员的私营部门机会是巨大的，但优惠资本的分配与使用必须更具有战略性。私营部门资本占资本流量的绝大部分，新兴地区的国内金融市场规模与复杂度也明显增长，展现了发展中国家通过深入的金融一体化来规划可持续未来的机会。

认识到目前对于改善伙伴关系和协作的需要，Convergence和美国国际开发署（USAID）以及100余个利益相关方（包括私营投资者团体、捐助国政府和慈善机构等）共同寻求解决方案。通过磋商，Convergence制定了一项增强混合金融动员的行动计划，该计划为提供发展资金的利益相关方制定了一幅动员蓝图，包括以下方针：

对催化性资本的使用更加灵活及更有战略性

调整商业模式以更好地与私营部门投资者合作

鼓励多边开发银行和发展金融机构在混合金融中让渡优先地位，以便最优地催化私有资本

“动员”已经成为焦点，伴随着世界银行以及其他多边机构被要求用它们的资金做更多事情，混合金融将继续在不断变化的宏观经济环境中作为可行解调动更多资本。

对于彭安杰等领导人而言，由于吸引私营部门的紧迫性增加，将混合金融的众多成功案例作为提高杠杆率的指南可能是更为系统化地调动私营部门的关键。

解决可持续发展目标和气候融资难题不是私有资本的责任，而是政府与发展机构的任务。如果后者能采取更具战略性的步骤来重视、整合、动员私有资本，那么我们会看到更少的纸上谈兵和更多的付诸行动，并最终为全人类带来更美好、更加可持续的未来。

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